龙湖集团(00960.HK)

第一上海:龙湖集团目标价48.35港元 维持买入评级

时间:20-08-31 16:41    来源:新浪

归母核心净利润增长12%至52.7亿,持续打造四大主航道业务

归母净利润增长12%至52.7亿:截至2020年中期,公司实现营业收511亿元,同比增长33%,其中物业销售同比增长32%至452亿元,投资性物业收入同比增长30%至33.6亿元,物业管理收入同比增长42%至24.9亿元,公司录得毛利约157.5亿元,同比增长25%,毛利率30.8%,同比下滑1.8个百分点。公司费用率略有上升至9%以及有效税率有所下降至35.7%。公司录得归母利润约63.4亿元,同比增长0.5%,剔除少数股东及投资物业重估等,公司录得归母核心利润约52.7亿元,同比增长12%,在同业中,核心利润增速表现相对突出。

地产主业领航,持续打造4大主航道业务: 2020年1-6月,公司实现合同销售额1111亿元,同比增长5.2%,下半年主力推盘项目211个,其中全新项目46个,可售货值约3000亿,可售货值充足,大概率可顺利完成2600亿销售目标,地产开发业务持续保持稳健增长。此外, 公司其他业务亦与地产业务形成良好协同效应,公司4大主航道业务(地产开发、投资物业、物业管理、长租公寓)已完成布局并已成为各行业翘楚(地产、商业、物管均稳居行业前10,长租公寓则占据行业前3)。

财务盘面依旧扎实:截至2020年中期,公司在手现金约784亿元,较上期增长29%,在手现金较为充足。总有息债务约1686亿元,一年内到期债务仅占10%,净负债率仅51%,比去年同期下降2个百分点。此外,公司是境内外全投资级信用评级的民营房企,公司也准确把握窗口,年内完成数笔大额境内外再融资,境内外融资渠道畅通,融资优势明显。目前平均融资成本保持4.5%低位,平均贷款年限大6.45年。债务结构依旧健康,财务盘面依旧扎实。

目标价48.35港元,买入评级:开发业务预计持续保持稳健增长,2022年实现开发业务实现利润约171亿,开发业务目标估值约1370亿元(给予市盈率8倍);租金部分2022年预计录得利润贡献约32亿元(给予市盈率30倍),目标估值961亿元;物业管理及其他业务预计2022年录得利润9.28亿元(给予30倍市盈率),目标估值278亿元;我们在将目标估值以及期间利润分红折现,得到目标价48.35港元,给予买入评级。