龙湖集团(00960.HK)

兴业证券:龙湖集团维持买入评级 目标价66港元

时间:21-08-27 15:19    来源:新浪

兴业证券发布研究报告称,维持龙湖集团(00960)(00960)“买入”评级,目标价66港元,对应2021/22年PE为15/13倍,预计2021/22年的营收为2169.5/2532.6亿元,同比增长17.6%/16.7%;核心净利为223.3/266.3亿元,分别同比增长19.5%和19.3%。

兴业证券主要观点如下:

公司中期业绩依旧保持了稳健全面均衡的增长。

C1业务保持规模,合理增储保证利润率;C2业务高速开业,储备项目充足,且基本均为位于核心城市核心地段的优质TOD项目,C3业务保持行业龙头地位,年内有望实现盈利,该行预计公司2021/2022年的租金收入为102/136亿元,同比增长35%/33%;C4航道上半年收购多笔优质资产,业务结构保持合理,收入持续高速增长。另外,公司依然保持较强的财务优势,且融资成本还在持续创新低。公司维持45%的稳定派息比率,当前股价对应2021E股息收益率为5.2%。

核心净利润同比增长17%,业绩符合预期:

2021H1公司实现营业收入606亿元人民币(下同),同比增长19%,其中销售物业、租金收入、物管及其他收入分别占86%、8%、7%;归母核心净利为62亿元,同比增长17%,中期业绩符合预期。毛利率为27.7%,核心净利率为10.2%。中期公司每股派息47分,同比增长18%,派息总额为29亿元,占核心净利润比例为46%。

保持销售规模:

2021年1至7月公司实现累计销售金额和面积1617亿元和941万平米,同比增长22%和21%,累计销售均价为17188元/平米,对应全年3100亿销售目标(+15%yoy),截至7月的销售完成度为52%。公司上半年销售回款率保持在90%以上的较高水平。

维持核心城市拿地力度,保持土储组合竞争力:

2021H1公司新增53个土地项目,新增总GFA为1292万平米,权益GFA为723万平米,对应权益比例为56%。新增权益地价为389亿元,平均拿地成本为5382元/平米。公司积极运营多元拿地方式获取土储,2021H1新增土地中,招拍挂和收并购分别为41幅(其中22幅为集中供地获取)和12幅。截至期末公司的总土地储备为7717万平米,较2020年末增长4%。

C2业务蓬勃发展:

2021H1公司的商场租金收入为37.1亿元,同比增长39%,较2019H1增长69%;同店租金同比增长12%。期内的商场零售额为222亿元,同比增长100%,同店同比增长60%。上半年共4座天街开业,下半年还有7座天街开业,截至年末公司的在营商场个数将达到61座。预计公司未来每年将新增10+商场开业,为C2航道收入快速增长提供保障。

其他航道业务齐头并进:

长租公寓方面,2021H1公司实现收入11亿元,同比增长45%,截至期末出租率达到94%的较高水平;

物业管理方面,截至期末在管面积达到2亿平米,2021H1公司实现收入39亿元,同比增长57%,其中基础物管、社区增值和非业主增值服务收入分别占68%、16%、16%。